火电整体营收同比下滑8% 燃气水电的春天到来 ？

火电拖累板块整体营收增速,16年Q1水电及燃气业绩同比大幅增长 。受门站价格下调以及极寒天气刺激,2016年Q1燃气板块营收较去年同期大增11%,净利润大增39% 。因今年来水偏丰,Q1水电板块营收同比增长5%,净利润增长17% 。区域电网Q1营收同比增长5% 。Q1火电板块整体营收同比下滑8%,净利润下滑13% 。

16年Q1燃气及水电板块盈利能力提升 。2016年Q1除区域电网板块毛利率基本持平外,其它板块毛利率均实现提升 。2016年Q1公用事业板块净利率水平与去年同期基本持平,其中水电(30%) 、燃气(12%)板块分别提升了2 、1个百分点 。因一季度来水偏丰,且水电新增转固机组少,整体毛利率实现提高 。因Q1天然气消费大幅增长,门站价下调后采购成本下降,天然气企业毛利率水平也实现提升 。

板块期间费用率略提升,降息周期中水电财务费用率下降明显 。2015年全年公用事业板块期间费用率由14年的14.5%略提升至15.4%;16年Q1整体期间费用率较15年同期下滑约1个百分点至14% 。2014年年末进入降息周期后,水电行业财务费用在16年Q1有明显下滑,较15年Q1的23%下滑4个百分点至19% 。

资产负债率整体回落,区域电网虚高 。截至2016年Q1末,公用事业板块整体资产负债率为62.9%,较15年末下滑了约1个百分点 。水电 、火电板块分别下滑0.8和1个百分点;燃气板块微涨 。因部分区域电网公司承接农网改造工程,政府提供的无息贷款导致该板块资产负债率虚高,由15年末的60.5%上升到63% 。

行业ROE下滑,燃气板块Q1反弹 。2015年全年及2016年Q1,公用事业行业整体ROE分别下滑0.5 、0.2个百分点至12.2%和3.1% 。其中火电板块ROE下滑幅度相对较大 。水电及燃气板块在16Q1均实现了小幅上升 。区域电网板块内部分公司实现了扭亏转盈,该板块15年ROE实现提升 。

行业回款能力恶化 。2015年全年及2016年Q1,板块整体回款能力出现恶化 。各子板块中,仅燃气板块在16Q1的应收周转率由15年Q1的4.51微涨至4.96 。其他子板块均出现下滑 。

原标题:公用事业15年及16Q1业绩回顾暨16Q2投资策略:燃气水电景气度回升火电回落趋势明显